Σε ένα από τα σημαντικότερα χρηματιστηριακά γεγονότα της χρονιάς για την ελληνική αγορά εξελίσσεται το μεγάλο rebalancing των ευρωπαϊκών δεικτών, το οποίο ολοκληρώνεται στο κλείσιμο της Παρασκευής 18 Σεπτεμβρίου και αναμένεται να προκαλέσει ισχυρές εισροές κεφαλαίων σε σειρά ελληνικών blue chips.

Στο επίκεντρο βρίσκονται κυρίως οι τέσσερις συστημικές τράπεζες, για τις οποίες η JPMorgan υπολογίζει συνολικές αγορές άνω των 2,19 δισ. δολαρίων, ενώ σημαντικά ποσά αναμένεται να κατευθυνθούν και σε μη τραπεζικές μετοχές όπως η ΔΕΗ, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και η Motor Oil.

Η σημασία της αναδιάρθρωσης δεν περιορίζεται μόνο στα απόλυτα ποσά. Για αρκετές μετοχές οι εκτιμώμενες εισροές αντιστοιχούν σε πολλές ημέρες κανονικής συναλλακτικής δραστηριότητας, γεγονός που δημιουργεί τις προϋποθέσεις για ιδιαίτερα αυξημένους όγκους και έντονη μεταβλητότητα στο κλείσιμο της συνεδρίασης.

Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της JPMorgan, το συνολικό ύψος των συναλλαγών που συνδέονται με το rebalancing των ανεπτυγμένων ευρωπαϊκών δεικτών αναμένεται να προσεγγίσει τα 35,4 δισ. δολάρια σε διπλή κατεύθυνση ή περίπου 17,7 δισ. δολάρια στη μία πλευρά της συναλλαγής.

Το μεγαλύτερο μέρος της δραστηριότητας εκτιμάται ότι θα προέλθει από τον Euro Stoxx 50, με συναλλαγές περίπου 12 δισ. δολαρίων, και από τον FTSE Developed Europe, με περίπου 10,4 δισ. δολάρια.

Οι αλλαγές δεν περιορίζονται μόνο σε προσθήκες ή διαγραφές μετοχών από τους δείκτες. Περιλαμβάνουν επίσης μεταβολές στο free float, στις μετοχές σε κυκλοφορία και στους συντελεστές στάθμισης, με αποτέλεσμα τα παθητικά κεφάλαια που ακολουθούν τους συγκεκριμένους δείκτες να είναι υποχρεωμένα να προσαρμόσουν ανάλογα τα χαρτοφυλάκιά τους.

Η Εθνική στην κορυφή των εισροών

Μεγάλη κερδισμένη του rebalancing εμφανίζεται η Εθνική Τράπεζα, για την οποία η JPMorgan υπολογίζει καθαρές αγορές περίπου 710,7 εκατ. δολαρίων, που αντιστοιχούν σε περίπου 34,9 εκατ. μετοχές.

Το μέγεθος είναι ιδιαίτερα εντυπωσιακό, καθώς φέρνει την Εθνική στην τέταρτη θέση μεταξύ όλων των ευρωπαϊκών μετοχών ως προς το ύψος των αναμενόμενων παθητικών εισροών, πίσω μόνο από Nokia, Engie και ASML.

Η εξέλιξη αποκτά ακόμη μεγαλύτερη σημασία δεδομένου ότι οι εκτιμώμενες αγορές αντιστοιχούν περίπου σε 18,8 ημέρες της συνήθους συναλλακτικής δραστηριότητας της μετοχής.

Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι η ζήτηση που αναμένεται να δημιουργηθεί από τα παθητικά χαρτοφυλάκια είναι ιδιαίτερα μεγάλη σε σχέση με τη φυσιολογική εμπορευσιμότητα του τίτλου.

Πειραιώς και Eurobank ακολουθούν από κοντά

Η Τράπεζα Πειραιώς βρίσκεται στη δεύτερη θέση μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, με εκτιμώμενες εισροές 555,9 εκατ. δολαρίων και αγορές περίπου 44,6 εκατ. μετοχών.

Οι συγκεκριμένες ροές αντιστοιχούν περίπου σε 11,9 ημέρες κανονικού όγκου συναλλαγών, στοιχείο που δείχνει το μέγεθος της πιθανής επίδρασης του rebalancing στη μετοχή.

Σχεδόν αντίστοιχες είναι οι εκτιμήσεις για τη Eurobank, όπου οι παθητικές εισροές υπολογίζονται στα 553,6 εκατ. δολάρια, με περίπου 101,2 εκατ. μετοχές να αλλάζουν δυνητικά χέρια στο πλαίσιο της αναδιάρθρωσης.

Για τη Eurobank, οι αναμενόμενες εισροές αντιστοιχούν περίπου σε 12,1 ημέρες συναλλαγών.

Η ένταξη της Εθνικής και της Πειραιώς στους Stoxx Europe 600 και EuroStoxx Banks αποτελεί έναν από τους βασικούς λόγους πίσω από τις ιδιαίτερα υψηλές εκτιμώμενες ροές και τοποθετεί τις δύο τράπεζες μεταξύ των μεγαλύτερων ωφελημένων σε πανευρωπαϊκό επίπεδο.

Alpha Bank: Αγορές άνω των $374 εκατ.

Ισχυρές εισροές αναμένονται και στην Alpha Bank, με την JPMorgan να υπολογίζει αγορές περίπου 374,2 εκατ. δολαρίων, που αντιστοιχούν σε περίπου 66,5 εκατ. μετοχές.

Έτσι, μόνο στις τέσσερις συστημικές τράπεζες, το συνολικό ποσό των αναμενόμενων εισροών ξεπερνά τα 2,19 δισ. δολάρια, επιβεβαιώνοντας ότι ο τραπεζικός κλάδος θα βρεθεί στο επίκεντρο της αναδιάρθρωσης.

Για την αγορά, η ένταση των παθητικών αγορών έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς οι τράπεζες διατηρούν αυξημένη στάθμιση στους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες και αποτελούν βασικό βαρόμετρο για την πορεία του Γενικού Δείκτη.

ΔΕΗ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και Motor Oil

Το ενδιαφέρον, πάντως, δεν περιορίζεται στον τραπεζικό κλάδο.

Για τη ΔΕΗ, η JPMorgan υπολογίζει καθαρές αγορές περίπου 236,1 εκατ. δολαρίων, που αντιστοιχούν σε περίπου 8,2 εκατ. μετοχές.

Στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, οι αναμενόμενες εισροές υπολογίζονται στα 121,3 εκατ. δολάρια, ενώ για τη Motor Oil εκτιμώνται στα 98,1 εκατ. δολάρια.

Θετικές ροές προβλέπονται επίσης για τον ΟΤΕ, ύψους περίπου 69,2 εκατ. δολαρίων, για την Τράπεζα Κύπρου περίπου 60,2 εκατ. δολάρια και για τη LAMDA Development περίπου 43,1 εκατ. δολάρια.

Στη λίστα με τις μικρότερες, αλλά επίσης θετικές, αναμενόμενες εισροές περιλαμβάνονται ακόμη το Διεθνές Αεροδρόμιο Αθηνών, η Quest, η Viohalco, η Sarantis και η ΕΧΑΕ.

Το μεγάλο στοίχημα της LAMDA

Ξεχωριστή περίπτωση αποτελεί η LAMDA Development.

Μπορεί το απόλυτο ποσό των 43,1 εκατ. δολαρίων να είναι αισθητά μικρότερο από εκείνο των τραπεζών ή της ΔΕΗ, όμως σε σχέση με τη φυσιολογική εμπορευσιμότητα της μετοχής είναι εξαιρετικά υψηλό.

Οι συγκεκριμένες εισροές αντιστοιχούν περίπου σε 25 ημέρες συναλλαγών, τη μεγαλύτερη σχετική επίδραση μεταξύ των βασικών ελληνικών τίτλων που περιλαμβάνονται στους υπολογισμούς.

Αντίστοιχα, στην Τράπεζα Κύπρου οι εκτιμώμενες ροές αντιστοιχούν σε περίπου 15,1 ημέρες συναλλαγών και στον ΟΤΕ σε περίπου 10,7 ημέρες.

Το στοιχείο αυτό είναι κρίσιμο, διότι στην πράξη η χρηματιστηριακή επίδραση ενός rebalancing δεν καθορίζεται αποκλειστικά από το απόλυτο ποσό των εισροών. Εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το πόσο μεγάλο είναι το ποσό σε σχέση με τον συνήθη ημερήσιο όγκο κάθε τίτλου.

Τι σημαίνει για το ταμπλό

Η αγορά εισέρχεται έτσι στην τελική ευθεία πριν από ένα rebalancing που μπορεί να οδηγήσει σε εξαιρετικά υψηλούς όγκους συναλλαγών, ιδιαίτερα στις δημοπρασίες κλεισίματος.

Για τα παθητικά funds, οι συναλλαγές αυτές δεν αποτελούν επενδυτική επιλογή με την κλασική έννοια, αλλά αποτέλεσμα της ανάγκης ευθυγράμμισης των χαρτοφυλακίων τους με τη νέα σύνθεση και τις νέες σταθμίσεις των δεικτών.

Αυτό σημαίνει ότι μέρος της ζήτησης είναι σε μεγάλο βαθμό μηχανικό και προβλέψιμο.

Το κρίσιμο ερώτημα για την επόμενη ημέρα είναι κατά πόσο οι προσδοκίες για τις εισροές έχουν ήδη προεξοφληθεί στις τιμές των μετοχών και εάν, μετά την ολοκλήρωση του rebalancing, η αγορά θα μπορέσει να διατηρήσει τη δυναμική της χωρίς την υποστήριξη αυτών των τεχνικών ροών.

Σε κάθε περίπτωση, τα μεγέθη που υπολογίζει η JPMorgan είναι αρκετά μεγάλα ώστε να καταστήσουν τη συνεδρίαση της Παρασκευής μία από τις σημαντικότερες της περιόδου για το Χρηματιστήριο Αθηνών, με τις τράπεζες να βρίσκονται στο επίκεντρο και τις δημοπρασίες κλεισίματος να αναμένεται να συγκεντρώσουν το μεγαλύτερο μέρος του ενδιαφέροντος.