Χρηματιστήριο Αθηνών: Απολογισμός 2025 – Προοπτικές 2026

1.    Συνοπτική παρουσίαση της φυσιογνωμίας του 2025.

Κέρδη κατά 44,78% κατέγραψε ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστήριο Αθηνών το 2025 (5ο συνεχόμενο έτος με στοιχεία μέχρι 23/12) καταλαμβάνοντας υψηλή θέση στη λίστα των 5 πρώτων σε απόδοση διεθνών αγορών και ιδιαίτερα των ανεπτυγμένων,  όπου θα κατατάσσεται το ελληνικό χρηματιστήριο τα επόμενα χρόνια. Παράλληλα, η Ελλάδα κατέλαβε την 6η θέση στη λίστα των 36 χωρών του ΟΟΣΑ με βάση στοιχεία που αφορούν δείκτες για  τις επιδόσεις στον πληθωρισμό, το ΑΕΠ, τις μετοχικές αποδόσεις και την απασχόληση. Με το δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης να καταγράφει κέρδη κατά 50,6%, το δείκτη μεσαίας κεφαλαιοποίησης να αυξάνεται κατά 25,04% και το δείκτη των τραπεζών να υπεραποδίδει για 3ο συνεχόμενο έτος καταγράφοντας κέρδη κατά 82,88%. 

Του Δημήτρη Τζάνα

Την ίδια ώρα, στη Wall Street οι δείκτες συνέχισαν την ανοδική πορεία τους (στο + 14,08% ο Dow Jones, στο + 17,21% o S&P 500 & στο + 21,46% ο Nasdaq), εν μέσω αντεγκλήσεων για το εύλογο των αποτιμήσεων των τεχνολογικών κολοσσών με το δημόσιο & ιδιωτικό τομέα όλων των χωρών του πλανήτη να σπεύδουν να υιοθετήσουν τις εφαρμογές της τεχνητής νοημοσύνης. Στην Ευρώπη, ο δείκτης Dax αυξήθηκε κατά 21,27%, ο δείκτης Cac κατά 9,84%, ο δείκτης Eurostoxx 600 κατά 16,54% και στην Ιαπωνία ο δείκτης Nikkei 225 αυξήθηκε κατά 28,23%. Στην αγορά ελληνικών ομολόγων, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων διαμορφώνονται στο τέλος του έτους στο εύρος 3,30%-3,50%  ελαφρώς χαμηλότερα εκείνων των γαλλικών και των ιταλικών ενόψει των προσδοκιών για καλύτερους δείκτες χρέους της Ελλάδος σε σχέση με τη Γαλλία και την Ιταλία μέχρι το 2030.

Παράλληλα, συνεχίστηκε η ανοδική κίνηση των τιμών των  ακινήτων με το δείκτη διαμερισμάτων που παρακολουθεί η ΤτΕ να σημειώνει άνοδο κατά 11,9% σε ετήσια βάση στο 3ο τρίμηνο 2025. Τέλος, η συνεχιζόμενη αυξημένη αναζήτηση ασφαλών επενδυτικών καταφυγίων από αρκετά χαρτοφυλάκια οδήγησε το χρυσό σε κέρδη πάνω από 67%, ενώ την ίδια ώρα η τιμή του πετρελαίου τύπου brent ανά βαρέλι υποχωρούσε κατά 15%. 

Η ανοδική κίνηση του ΓΔ συνδυάστηκε με τη διάχυση των θετικών επιδόσεων στο μεγαλύτερο αριθμό μετοχών, καθώς μέχρι τα μέσα του Δεκεμβρίου 119 μετοχές κατέγραψαν κέρδη έναντι 26 μετοχών που κατέγραψαν απώλειες. Διαχύθηκε επομένως το 2025 η άνοδος και σε πολλούς τίτλους της μεσαίας και της μικρής κεφαλαιοποίησης, στοιχείο που δεν είχε καταγραφεί το 2024. Παράλληλα, αύξηση κατέγραψε η μέση ημερήσια αξία των  συναλλαγών στο 11μηνο και στο τέλος Νοεμβρίου διαμορφωνόταν στα 218,0 εκ. ευρώ έναντι 140,2 εκ. ευρώ το 2024 (+55,5%). 

Η συμμετοχή των αλλοδαπών επενδυτών ήταν σταθερά πάνω από το 60% και κορύφωσε το Σεπτέμβριο στο 69,6%. Ανάλογη ήταν και η συμμετοχή των αλλοδαπών επενδυτών στην κεφαλαιοποίηση που ουδέποτε ήταν χαμηλότερη από το 66% για να κορυφωθεί τον Ιούλιο οπότε και ξεπέρασε το 71%. Σε όλους τους μήνες του 1ου εξαμήνου καταγράφηκαν εισροές από τους αλλοδαπούς επενδυτές που έφτασαν τα 454,6 εκ. ευρώ. Το σκηνικό άλλαξε στη συνέχεια καθώς στο πεντάμηνο Ιουλίου-Νοεμβρίου καταγράφηκαν εκροές ύψους 403,2 εκ. ευρώ.

Το 2025 αντλήθηκαν από το χρηματιστήριο 2,6 δις, ευρώ: 1.530 εκ. ευρώ από εταιρικά ομόλογα (Aegean, ΓΕΚΤΕΡΝΑ, Lamda Development, Aktor Group), 242,1 εκ. ευρώ από νέες εισαγωγές εταιρειών (Qualco, Alter Ego Media, Fais Group και Trek Development) και 797 εκ. ευρώ από αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου (Aktor Group, Premia Properties, Ideal Holdings, Ευρώπη Holdings και Intralot). Ταυτόχρονα, οι εταιρείες Τέρνα Ενεργειακή, SATO και ΒΙΣ διαγράφηκαν με το συνολικό αριθμό που έχουν διαγραφεί από το 2000 να φτάνει τις 317, ενώ 2 εταιρείες μετατάγησαν από την εναλλακτική αγορά στη κύρια αγορά του ΧΑ (Real Consulting και Onyx).  Έτσι, στην κύρια αγορά διαπραγματεύονται 127  εταιρείες (όσες και πέρσι), 13 στην  εναλλακτική, ενώ 3 εταιρείες είναι υπό επιτήρηση και 6 υπό αναστολή σε συνέχεια της εφαρμογής του νέου κανονισμού του Χ.Α. Υπενθυμίζεται, ότι ο αριθμός των εταιρειών στο Χ.Α. ήταν 251 το 1998 και 350 το 2005 όταν είχε καταγραφεί ο μέγιστος αριθμός εισηγμένων εταιρειών.

Σύμφωνα με τον προϋπολογισμό που κατατέθηκε για το 2026, το ΑΕΠ για το 2025 θα ανέλθει στα 248,7 δις. ευρώ (αύξηση κατά 2,2%). Με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς να ανέρχεται στα 145,8 δις. ευρώ στις 12/12/2025, η σχέση ως προς το ΑΕΠ αναβαθμίζεται στο 58,6% από 44,1% πέρσι, παραμένοντας ωστόσο αισθητά χαμηλότερα σε σχέση με τον υπερδιπλάσιο ευρωπαϊκό μέσο όρο.  

Οι χρόνιες παθογένειες που χαρακτηρίζουν το ελληνικό χρηματιστήριο, όπως ο υψηλός βαθμός συμμετοχής των δεικτοβαρών τίτλων στις ημερήσιες συναλλαγές, η χαμηλή συμμετοχή εγχώριων επενδυτών (θεσμικών και ιδιωτών) και ο μη ικανοποιητικός αριθμός αξιόπιστων επενδυτικών επιλογών δεν αντιμετωπίστηκε ούτε κατά το 2025 από την Πολιτεία.

Το νομοσχέδιο που ψηφίστηκε το Φεβρουάριο 2025 αφορούσε φορολογικά κίνητρα, όπως την  επέκταση κινήτρων για «angel investors» σε εναλλακτικές αγορές, την αύξηση έκπτωσης δαπανών για εισαγωγή ΜΜΕ, τη μείωση φόρου σε τόκους εισηγμένων ομολόγων, την ενίσχυση της εποπτείας με τη  θέσπιση διαφανών διαδικασιών στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, δυνατότητα μυστικών ελέγχων (mystery shopping)  και τις ρυθμίσεις  για τα κρυπτοστοιχεία προβλέποντας αυστηρά πρόστιμα. Παραμένει επομένως ζητούμενη η θέσπιση φορολογικών κινήτρων για τη ενθάρρυνση της μεσοπρόθεσμης διακράτησης τίτλων από τους επενδυτές, η ενθάρρυνση της εισαγωγής σημαντικών ελληνικών εταιρειών στο Χ.Α. και η δημιουργία μιας αναβαθμισμένης κοινότητας θεσμικών επενδυτών με στόχο την ορθολογικότερη αξιοποίηση των αποταμιευτικών διαθεσίμων. 

Από την άλλη πλευρά, η αποδοχή της δημόσιας πρόταση του Euronext από το 74,25% των μετόχων της ΕΧΑΕ στις 19 Νοεμβρίου 2025 αποτελεί εξέλιξη κομβικής σημασίας και αναμένεται να δρομολογήσεις μεγάλες αλλαγές που θα κλιμακωθούν κατά την επόμενη διετία. Με ένα πλέγμα αλλαγών κανονιστικού και λειτουργικού χαρακτήρα το ελληνικό χρηματιστήριο, η Αθήνα, θα είναι το 8ο χρηματιστήριο που θα απορροφηθεί από το Euronext που ήδη περιλαμβάνει το Παρίσι, τις Βρυξέλλες, το Αμστερνταμ, το Δουβλίνο, η Λισαβώνα, η Μαδρίτη, και Οσλο στο πλαίσιο της Ένωσης Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων που αποσκοπεί στην ολοκλήρωση της οικονομικής συνοχής της Ευρώπης: μιας διαδικασίας που κατά την έκθεση του Μάριο Ντράγκι είναι αναγκαία για την αναβάθμιση της ευρωπαϊκής ανταγωνιστικότητας ενόψει των νέων γεωπολιτικών δεδομένων. Οδεύουμε επομένως προς τη διαμόρφωση της ενίσχυσης ευρωπαϊκών πολιτικών για τις αγορές που αναμένεται να αλλάξουν «τα πάντα» στο ελληνικό χρηματιστήριο ώστε οι ελληνικοί τίτλοι να διαπραγματεύονται το 2028 σε μια ευρωπαϊκή πλατφόρμα 1800 περίπου εταιρειών,  από την οποία θα επιλέγουν μετοχές οι μεγαλύτεροι θεσμικοί επενδυτές του πλανήτη, εξέλιξη που θα πείσει όσες σημαντικές ελληνικές  εταιρείες δεν είναι εισηγμένες στη ρυθμιζόμενη αγορά του Χ.Α. να το πράξουν!

2. Οι εξελίξεις του 2024.

Σε δύο διακριτές περιόδους μπορεί χωριστεί το 2025: η πρώτη περίοδος είναι από τον Ιανουάριο μέχρι τον Αύγουστο, οπότε καταγράφεται η υψηλή επίδοση του έτους στις (14/8/2025).  Η κίνησή του είναι ανοδική με μικρές διακυμάνσεις, με εξαίρεση την αυξημένη μεταβλητότητα του Απριλίου που ολοκληρώνεται στον ίδιο μήνα. Η δεύτερη περίοδος ξεκινάει από τα μέσα Αυγούστου, ολοκληρώνεται στο τέλος  και συνιστά περίοδο συσσώρευσης με ελεγχόμενο εύρος διακύμανσης. 

Πιο συγκεκριμένα, ο Ιανουάριος ξεκινάει ανοδικά και στις 14/1 ο ΟΔΔΗΧ εκδίδει 10ετές ομόλογο €4 δις. με απόδοση 3,6% που υπερκαλύπτεται κατά 10 φορές. Στις 20/1 ξεκινάει η θητεία του Προέδρου ενώ στις 27/1 η κινεζική Deepseek ανακοινώνει ότι μπορεί να κατασκευάσει με 10 φορές χαμηλότερο κόστος σε σχέση με την Nvidia τις μονάδες επεξεργασίας γραφικών. Στις 30/1 η ΕΚΤ μειώνει τα παρεμβατικά της επιτόκια κατά 25 μ.β. Η Alter Ego Media διενεργεί επιτυχές IPO και ξεκινά στις 1/2 τη διαπραγμάτευσή της στο Χ.Α. Ο Γ.Δ. κλείνει στις 31/1 με μηναία κέρδη κατά 5,42%. 

Στις αρχές Φεβρουαρίου, ο Πρόεδρος Τραμπ αναγγέλλει δασμούς προς την Κίνα, το Μεξικό και τον Καναδά και στις 16/2 δασμούς στις εισαγωγές προϊόντων χάλυβα και αλουμινίου και  δασμούς προς την Ε.Ε. ύψους 25% στις 26/2, με τις αγορές να θορυβούνται και τους δείκτες να κινούνται με νευρικότητα. Ο ΟΔΔΗΧ επανεκδίδει  10ετές ομόλογο με την απόδοση να διαμορφώνεται στο 3,24%. Οι τράπεζες ολοκληρώνουν τα εξαιρετικά αποτελέσματά τους  για το 2024. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 3,77%. 

Στις 6 Μαρτίου η ΕΚΤ προχωρεί σε μια ακόμη μείωση των παρεμβατικών της επιτοκίων κατά 25 μ.β. Στις 7/3 η ΕΛΣΤΑΤ ανακοινώνει την επίδοση για το ΑΕΠ του 2024 που ήταν 2,6% στο τέλος του έτους, ενώ η DBRS αναβαθμίζει το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ. Στις 12/3 ο ΟΔΔΗΧ επανεκδίδει 15ετη και 30ετη ομόλογα για €3 δις. με τις εκδόσεις να υπερκαλύπτονται κατά 18,8 φορές! Στις 14/3, η Moody’s αποδίδει την επενδυτική βαθμίδα στην ελληνική οικονομία όπως έχουν ήδη πράξει όλοι οι οίκοι αξιολόγησης. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 4,82%. 

Στις 2 Απριλίου ο Πρόεδρος Τραμπ ανακοινώνει δασμούς προς περισσότερες από 180 χώρες. Το μίνι κραχ που ακολουθεί στις αγορές τον αναγκάζει να αναγγείλει την αναστολή τους για 90 ημέρες με την εξαίρεση της Κίνας. Στις 18/4, ο S & P αναβαθμίζει το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ  Ο ΟΔΔΗΧ επανεκδίδει στις 25/4ετές ομόλογο με 2,34% και στις 26/4 ο οίκος Stoxx ανακοινώνει ότι θέτει σε watch list το Χ.Α. για πιθανή αναβάθμισή του σε ανεπτυγμένη αγορά. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 0,76%.

Στις αρχές Μαΐου, ανακοινώνονται τα συνολικά καθαρά κέρδη των εισηγμένων εταιρειών για το 2024 που διαμορφώνονται σε €11,5 δις. Στις 12/5 ο Πρόεδρος Τραμπ συμφωνεί για δασμούς 10% στα αμερικανικά προϊόντα και στο 30% για τα κινεζικά στο διμερές εμπόριο ΗΠΑ-Κίνας, καθυστερεί όμως να συμφωνήσει με την Ε.Ε. Στις 28/5 η ιταλική Unicredit αποκτά το 9,75% της Alpha Bank που κατείχε η Reggebogh με την κυβέρνηση να θεωρεί την κίνηση «ηχηρή ψήφο εμπιστοσύνης» για τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 7,83%. 

Στις 5 Ιουνίου η ΕΚΤ  προχωρεί σε μια ακόμη μείωση των παρεμβατικών της επιτοκίων κατά 25 μ.β. (στο 2% των καταθέσεων). Στις 13/6 το Ισραήλ επιτίθεται κατά του Ιράν για να ακολουθήσει στις 22/6 κτύπημα-αστραπή των ΗΠΑ κατά του Ιράν, μετά το οποίο ακολουθεί εκεχειρία. Στις 27/6, οι ΗΠΑ επισφραγίζουν το πλαίσιο συνεργασίας με την Κίνα με συμφωνία για τις σπάνιες γαίες. Μια ημέρα νωρίτερα, η Bofa ανακοινώνει νέες τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 2,01%.

Στις 1 Ιουλίου, το Euronext υποβάλει προαιρετική πρόταση εξαγοράς της ΕΧΑΕ με σχέση ανταλλαγής 21 προς 1 (τιμή εξαγοράς για την ΕΧΑΕ στα 6,90 ευρώ). Στο ύψος ρεκόρ των €4,7 δις. διαμορφώνεται το πρωτογενές πλεόνασμα του προϋπολογισμού στο 1ο εξάμηνο. Στις 22/7 οι ΗΠΑ συμφωνούν σε δασμούς 15% για τα ιαπωνικά προϊόντα και στις 27/7 ΗΠΑ και Ε.Ε. συμφωνούν σε δασμούς 15% για τα ευρωπαϊκά προϊόντα με την Ευρώπη να δρομολογεί επενδύσεις €600 δις. στις ΗΠΑ και αγορές ενέργειας €750 δις. Στις 31/7 το Euronext βελτιώνει τη σχέση ανταλλαγής για την ΕΧΑΕ σε 20 προς 1 (τιμή εξαγοράς της ΕΧΑΕ στα 7,14 ευρώ). Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 6,78%.

Μεταξύ 1-14 Αυγούστου σημειώνονται 9 συνεχόμενες ανοδικές συνεδριάσεις στο Χ.Α. με το Γ.Δ. να καταγράφει το υψηλό έτους στις 2126,18 μονάδες (ως τις 2135,29 ενδοσυνεδριακά) και τις τράπεζες να δημοσιεύουν ικανοποιητικά αποτελέσματα για το 1ο εξάμηνο. Τραμπ και Πούτιν συναντώνται στις 15/8 στην Αλάσκα. Από το Jackson Hole και κατά τη σύνοδο των Κεντρικών Τραπεζιτών στις 22/8, αναγγέλλεται η μείωση των επιτοκίων της Federal το Σεπτέμβριο. Η ψήφιση μέτρων λιτότητας απειλεί την Γαλλική κυβέρνηση το Σεπτέμβριο. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 1,36%.

Την 1η Σεπτεμβρίου, ο Ινδός Πρωθυπουργός Μόντι συναντάται στο Πεκίνο με τον  Πρόεδρο Σι και τον Βλαντιμίρ Πούτιν. Στις 6/9 η κυβέρνηση αναγγέλλει στη ΔΕΘ πακέτο παροχών €1,76 δις για το 2026 και €2,46 δις. για το 2027.  Στις 8/9 η Γαλλική Εθνοσυνέλευση καταψηφίζει την  κυβέρνηση Μπαϊρού που αντικαθίσταται από τον Λασκορνί. Στις 17/9 η Federal προχωρεί σε μείωση των επιτοκίων της κατά 25 μ.β. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 0,62%.

Στις 7 Οκτωβρίου ο οίκος FTSE Russell ανακοινώνει ότι θέτει σε watch list το Χ.Α. για πιθανή αναβάθμισή του σε ανεπτυγμένη αγορά. Οι αποτιμήσεις των τεχνολογικών κολοσσών (magnificent 7) προκαλούν την ανησυχία του ΔΝΤ αλλά και τραπεζιτών όπως του Dimon της J.P.Morgan που εκτιμούν ότι είναι υπερβολικές, με τη ρητορική περί φούσκας να γίνεται εφεξής αντικείμενο καθημερινού σχολιασμού. Στις 14/10 υπογράφεται εκεχειρία στη Γάζα, ενώ την ίδια ημέρα η Allwyn ανακοινώνει πρόταση συνένωσης με τον  ΟΠΑΠ.  Στις 29/10 η Federal αποφασίζει μια ακόμη μείωση κατά 25 μ.β. των επιτοκίων της ενώ Τραμπ και Σι συμφωνούν σε δασμούς 10% για τα κινεζικά προϊόντα.

Ο Γενικός Δείκτης καταγράφει υποχώρηση  κατά 1,92%, την πρώτη μετά από 9 συνεχόμενους ανοδικούς μήνες. 

Στις 7 Νοεμβρίου υπογράφεται η  συμφωνία AKTOR-ΔΕΠΑ για την προμήθεια αμερικανικού Υγροποιημένου Φυσικού Αερίου (LNG) μέσω του κάθετου διαδρόμου προς χώρες της ΝΑ Ευρώπης και οι συμφωνίες της Exxon Mobil με τις Helleniq Energy & Energean για γεωτρήσεις σε οικόπεδα στο Ιόνιο.  Την ίδια ημέρα η Scope Ratings αναβαθμίζει σε θετικές τις προοπτικές για το ελληνικό outlook, ενώ στις 14/11 ο οίκος Fitch αναβαθμίζει το ελληνικό αξιόχρεο σε ΒΒΒ. Μια ημέρα νωρίτερα, λήγει στις ΗΠΑ το διάρκειας 43 ημερών shutdown του αμερικανικού δημοσίου μετά από την ψήφιση νέου ορίου χρέους από το Κογκρέσο. Στις 19/11 το 74,25% των μετόχων της ΕΧΑΕ αποδέχονται την δημόσια πρόταση του Euronext με σχέση ανταλλαγής 20 προς 1. Ο Γ.Δ. καταγράφει κέρδη κατά 4,41%.

Στις 1 και 2 Δεκεμβρίου διενεργείται στο Λονδίνο το συνέδριο των Morgan Stanley-ΕΧΑΕ με την παρουσία και του Έλληνα Πρωθυπουργού. Στις 8/12 ο Πρόεδρος Τραμπ εξαγγέλλει ένα ακόμη σοκ για τη Γηραιά Ήπειρο, καθώς της μεταθέτει τη συνολική ευθύνη για την άμυνά της. Στις 10/12 η Federal μειώνει πάλι τα παρεμβατικά της επιτόκια κατά 25 μ.β. Το σύνολο των επενδυτικών οίκων, η J.P.Morgan, η Morgan Stanley, η Bofa, η Goldman Sachs, η UBS, Jefferies αναφέρονται στην περαιτέρω συνέχιση των θετικών μακροοικονομικών επιδόσεων της ελληνικής οικονομίας για το 2026 και αναπροσαρμόζουν τις τιμές στόχους των συστημικών τραπεζών εκτιμώντας ότι θα συνεχιστεί η ανοδική πορεία της κερδοφορίας τους. Στις 22/12 ο ΓΔ κλείνει στις 2127,20 μονάδες, νέο ρεκόρ έτους και  των τελευταίων 189 μηνών. 

3. Οι προοπτικές για το 2026.

Διεθνές περιβάλλον:  σε σκηνικό χαμηλής ευκρίνειας !

Η έναρξη της Προεδρίας Τραμπ στις 20/1/2025 αλλάζει ήδη  όλο το σκηνικό στον πλανήτη καθώς οι πολιτικές του επιδιώκουν να τροποποιήσουν  όλα όσα θεωρούσαμε ως δεδομένα στον πλανήτη τα τελευταία 80 έτη, επιδιώκοντας ταυτόχρονα να φέρνει σε καθημερινή σχεδόν βάση τα φώτα της δημοσιότητας κοντά του. Αυτά τα δρομολογεί με δύο τρόπους:

Α. Με τις εκφάνσεις της πολιτικής που θα καταστήσουν τις ΗΠΑ μεγάλη και πάλι (MAGA policies, Make America Great Again). Διαπραγματευόμενος την επιβολή υψηλών δασμών προς κάθε χώρα του πλανήτη, επικεντρώνοντας προς την Κίνα, την Ευρώπη και την Ιαπωνία, χώρες με τις οποίες οι ΗΠΑ έχουν υψηλά εμπορικά ελλείμματα. Αναγγέλλει δε την επίτευξη μιας συμφωνίας όταν θεωρήσει ότι οι ΗΠΑ έχουν λάβει ικανοποιητικά ανταλλάγματα, όπως στην περίπτωση της σχέσης με την Ευρώπη. Στη διαπραγμάτευση με την Κίνα, η τακτική αυτή δεν έφερε τα επιθυμητά αποτελέσματα και ο Τραμπ αναδιπλώθηκε, ενώ η επιβολή δασμών προς την Ινδία ώθησε τη χώρα στη σύσφιξη των σχέσεων με την Κίνα και τη Ρωσία. Παράλληλα, στο εσωτερικό ακολουθεί πολιτική μείωσης της φορολογίας οδηγώντας τα δημοσιονομικά ελλείμματα ψηλότερα, στο 6% και το δημόσιο χρέος σε πρωτόγνωρα επίπεδα (πάνω από $36 τρις, στο 120% του ΑΕΠ), με το αμερικανικό δημόσιο να βιώνει shutdown διάρκειας 43 ημερών ! Παρ’ όλα αυτά, η αμερικανική οικονομία έδειξε ανθεκτικότητα με το ΑΕΠ να είναι πιθανό να αυξηθεί σε 2% στο 4ο τρίμηνο, διαψεύδοντας τις δυσοίωνες προβλέψεις που είχαν γίνει πρωτύτερα από αρκετούς αναλυτές. 

Β. Με τις παρεμβάσεις του σε περιοχές με εμπόλεμη κατάσταση (Μ. Ανατολή, Ουκρανία), επιδιώκοντας τη λήξη του πολέμου και άλλους στόχους ώστε να αναδιαμορφώσει τα  δεδομένα με τον τρόπο που εκτιμά ότι θα εξυπηρετήσουν  καλύτερα τα γεωστρατηγικά και οικονομικά συμφέροντα των ΗΠΑ. Λαμβάνοντας υπόψη ότι η ανάδυση της Κίνας συνιστά ήδη μια ορατή απειλή σε σχέση με την αμφισβήτηση της αμερικανικής πρωτοκαθεδρίας στον πλανήτη. Ενόψει των παραπάνω, ο Τραμπ υποστήριξε την ισραηλινή πολιτική στη Μ. Ανατολή προσβλέποντας σε οικονομικά οφέλη στην κατεστραμμένη Γάζα και αλλού, ενώ κλιμακώνονται οι διεργασίες για την επίτευξη εκεχειρίας στην Ουκρανία με το τελικό σχέδιο να είναι υπό διαμόρφωση. Παράλληλα, εξήγγειλε νέο δόγμα ασφάλειας στο πλαίσιο του οποίου η Ευρώπη καλείται να δαπανήσει αυξημένα κονδύλια για την άμυνά της καθώς οι ΗΠΑ προτίθενται να αποχωρήσουν για να ενισχύσουν την παρουσία τους στον Ειρηνικό Ωκεανό και την Ασία.

Ενόψει των παραπάνω, το σκηνικό εμπορικών εχθροπραξιών και γεωπολιτικών συγκρούσεων που σφράγισε το 2025 θα συνεχίσει την παρουσία του και το 2026 στο διεθνές περιβάλλον. Με  αυξημένη  πιθανότητα  για ένα «ειρηνικό τέλος» του πολέμου στην Ουκρανία  αλλά με ανοικτό το ενδεχόμενο να ξεκινήσει ένας νέος «μαύρος κύκνος» σε άλλο σημείο του πλανήτη, χωρίς να μπορεί να αποκλειστεί το ενδεχόμενο έντασης για την Ταιβάν μεταξύ των ΗΠΑ και της Κίνας. Είναι δε πιθανό η γεωπολιτική αβεβαιότητα να προκαλέσει και αντίστοιχη οικονομική καθώς το διεθνές οικονομικό περιβάλλον χαρακτηρίζεται από τα παρακάτω χαρακτηριστικά:

• Το υψηλό παγκόσμιο χρέος (δημόσιο και ιδιωτικό)  που στο 2ο τρίμηνο του 2025 ανερχόταν στο 337,8% του παγκόσμιου ΑΕΠ σύμφωνα με τα στοιχεία του IIF. Παράλληλα, τα επιδεινούμενα δημοσιονομικά δεδομένα σημαντικών Δυτικών οικονομιών (των ΗΠΑ, της Γαλλίας, της Βρετανίας και της Ιαπωνίας) που αδυνατούν να τιθασεύσουν τα ελλείμματά τους, οδηγούν σε σταδιακή άνοδο των επιτοκίων των 10ετών ομολόγων: στο 4,1% για τις ΗΠΑ, στο 3,6% στη Γαλλία, στο 4,5% στη Βρετανία και στο 2% στην Ιαπωνία. Σύντομα δε και άλλες ευρωπαϊκές χώρες θα αυξήσουν τα ελλείμματα του προϋπολογισμού τους καθώς η Ευρώπη σχεδιάζει την αύξηση των αμυντικών δαπανών της (πρόγραμμα SAFE) αλλά και δαπάνες για την αναβάθμιση της ανταγωνιστικότητάς της σύμφωνα με τις συστάσεις της έκθεσης Ντράγκι. Με τη διαδικασία να διαμορφώνει αβεβαιότητα για την διατήρηση ικανοποιητικών ρυθμών της παγκόσμιας οικονομίας στο βαθμό που υποχωρήσει η ιδιωτική κατανάλωση.

• Τη μεγάλη αύξηση των ανισοτήτων που συνεχίζουν να οξύνονται τη τελευταία διετία, έχοντας ήδη διανύσει κλιμακούμενη ένταση  κατά την περίοδο της οικονομικής κρίσης μετά το 2009  αλλά και κατά την περίοδο του κορωνοϊού (2020-22) με την εφαρμογή της υπερχαλαρής νομισματικής και δημοσιονομικής πολιτικής. Η τελευταία όξυνση  συνδυάζεται με το φαινόμενο του ολοένα αυξανόμενου πλούτου μιας μικρής μειοψηφίας κατοίκων του πλανήτη που συνυφαίνεται με την εκρηκτική άνοδο της κεφαλαιοποίησης των 7 τεχνολογικών κολοσσών, των Microsoft, Meta Platforms,  Amazon, Apple, Alphabet, Tesla και Nvidia. Έτσι, η φετινή Έκθεση για τις διεθνείς ανισότητες καταγράφει τη διαπίστωση ότι 56.000 άνθρωποι δηλαδή το 0,001% του συνολικού ενήλικου πληθυσμού της Γης, κατέχουν πλούτο που είναι 3 φορές μεγαλύτερος από εκείνο που αντιστοιχεί αθροιστικά στο φτωχότερο μισό. Παράλληλα,  3.508 άτομα (οι δισεκατομμυριούχοι !) διαθέτουν συνολική περιουσία $13,4 τρις, δηλαδή 10,3% υψηλότερη σε σύγκριση με πέρυσι. Είναι σαφές ότι η διαδικασία αυτή συνιστά τροχοπέδη για τη διατήρηση υψηλών επιπέδων κατανάλωσης ενώ ταυτόχρονα εγείρει μείζονα ηθικά ζητήματα.

• Το ύψος της κεφαλαιοποίησης των τεχνολογικών κολοσσών σε συνάφεια με τις επενδύσεις  που ήδη διενεργούνται και εκείνες που προγραμματίζονται για την προώθηση εφαρμογών της τεχνητής νοημοσύνης (ΤΝ). Τέσσερις από αυτούς, οι Alphabet, Amazon, Microsoft και Meta Platforms  προγραμματίζουν δαπάνες $ 400 δις για το 2026, ενώ  συνολικά σχεδιάζονται επενδύσεις $3 τρις ως το 2028. Η συζήτηση για το ενδεχόμενο οι κεφαλαιοποιήσεις των magnificent 7 να συνιστά φούσκα είναι πλέον καθημερινή και οι αντεγκλήσεις μεγάλες. Μάλιστα, η καθηγήτρια του Harvard Rita Gobinath  ανέφερε σε άρθρο της (Economist 18/10/2025) ότι το σκάσιμο της φούσκας των τεχνολογικών κολοσσών (negative wealth effect) θα μπορούσε να προκαλέσει υποχώρηση της κατανάλωσης ως $35 τρις. στην παγκόσμια οικονομία, προκαλώντας σοβαρή ύφεση! Ωστόσο, θα απαιτηθεί εύλογος χρόνος μέχρις ότου διαπιστώσουμε αν οι φόβοι για φούσκα στους τεχνολογικούς κολοσσούς είναι βάσιμοι ή όχι. Προς το παρόν, η ΤΝ παραμένει το κυρίαρχο αφήγημα που υπόσχεται αυξημένη παραγωγικότητα σε δημόσιο και ιδιωτικό τομέα, τεχνολογική υπεροχή αλλά και γεωπολιτική ισχύ. Η αβεβαιότητα αναφορικά με τη  μελλοντική κερδοφορία των φορέων  που οδηγούν τις δράσεις της ΤΝ  δεν είναι ίσως τόσο σημαντική! 

Με τα παραπάνω δεδομένα, αρκετοί αναλυτές εκτιμούν ότι η παγκόσμια οικονομία είναι πιθανό να μην διατηρήσει και κατά το 2026 την ανθεκτικότητα που καταγράφηκε το 2025. Επί του παρόντος και  κατά τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των διεθνών επενδυτικών οίκων και άλλων φορέων, όπως το ΔΝΤ, η παγκόσμια οικονομία θα καταγράψει αύξηση κατά 2,4%, η Αμερικανική οικονομία κατά 1,8%, η ευρωζώνη κατά 1,1% και η Κινεζική οικονομία κατά 4,3%. Οι αναδυόμενες οικονομίες θα μεγεθυνθούν κατά 3,7% έναντι ρυθμού 1,5% για τις ανεπτυγμένες. Η Goldman Sachs που μνημονεύει τα παραπάνω σε έκθεσή της για τις προοπτικές κατά το 2026, καταγράφει περισσότερο αισιόδοξες προβλέψεις για όλες τις περιοχές, όπως ενδεικτικά το +2,4% για την Αμερικανική οικονομία όπου είναι πιθανό να συνεχιστεί η μείωση των επιτοκίων  της Federal από το διάδοχο του Τζέρομ Πάουελ που αναμένεται να ανακοινωθεί στους πρώτους μήνες του έτους. 

Από τα παραπάνω γίνεται φανερό ότι οι διαχειριστές καλούνται να επιλέξουν μια επενδυτική στρατηγική υπό συνθήκες χαμηλού βαθμού ορατότητας που δεν επιτρέπει αξιόπιστες προβλέψεις για τις επενδυτικές κατηγορίες, τις μετοχές, τα ομόλογα, τα νομίσματα και τα εμπορεύματα. Με τη UBS να καταγράφει 3 πιθανά σενάρια πορείας των αγορών το 2026, το αισιόδοξο, το βασικό και το δυσμενές. Με τα μέχρι τώρα δεδομένα πάντως,  μπορούν να γίνουν οι παρακάτω επισημάνσεις: 

• Όσοι επιλέξουν τη διατήρηση ή την περαιτέρω αύξηση μετοχικών κινδύνων είναι σκόπιμο να διαμορφώσουν χαρτοφυλάκιο μετοχών μετά από  ενδελεχή αξιολόγηση αναλύσεων για  τις προοπτικές αυτών  των εταιρειών, για το 2026 και τα επόμενα έτη (στρατηγική stock picking). Εκτιμάται ότι σε αρκετούς κλάδους (βιομηχανικούς, νέων τεχνολογιών, ενεργειακό, κατασκευαστικό κ.α.) υπάρχουν τέτοιες εταιρείες, εισηγμένες στις ανεπτυγμένες ή τις αναδυόμενες αγορές.  

• Όσοι επιλέξουν τοποθετήσεις σε ομόλογα πρέπει να συνεκτιμήσουν ότι στην παρούσα φάση τα δημοσιονομικά στοιχεία αρκετών εκδοτριών χωρών από τις ανεπτυγμένες οικονομίες  έχουν αλλάξει προς το χειρότερο, εισάγοντας αυξημένο επενδυτικό κίνδυνο. Το αντίθετο ισχύει για ομόλογα αναδυομένων οικονομιών με βελτιούμενο μακροοικονομικό περιβάλλον, ανάμεσά τους και η Ελλάδα, καθιστώντας τους τίτλους ελκυστικές και ασφαλείς επιλογές.

• Όσοι εξετάζουν το ενδεχόμενο τοποθετήσεων σε εμπορεύματα (πετρέλαιο, βιομηχανικά μέταλλα, πολύτιμα μέταλλα) οφείλουν να γνωρίζουν τις συνθήκες που χαρακτηρίζουν την αγορά του καθενός καθώς και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά του επενδυτικού τους κύκλου. Υπό προϋποθέσεις, κάποιες τέτοιες τοποθετήσεις θα μπορούσαν να υπερ-αποδώσουν, ενώ ιδιαίτερη είναι η περίπτωση του χρυσού που είναι πιθανό να συνεχίσει να επιλέγεται από όσους τον θεωρούν ως το ενδεδειγμένο επενδυτικό καταφύγιο υπό συνθήκες υψηλής αβεβαιότητας και χαμηλών επιτοκίων.

• Τέλος, η επιλογή τοποθετήσεων σε νομίσματα συμπεριλαμβανομένης και της διαδικασίας αγοραπωλησιών τους συνιστά επιλογή υψηλού επενδυτικού κινδύνου με όσα μπορεί να συνεπάγεται για όσους την επιλέγουν, σύμφωνα με τα εμπειρικά δεδομένα. 

Ελληνικό χρηματιστήριο: ο ενάρετος κύκλος μπορεί να συνεχιστεί!

Μετά το +10,43% του 2021, το +4,08% του 2022, το +39,08% του 2023, το 13,65% του 2024, ήρθε το +43,7% του Γ.Δ. για 5ο συνεχόμενο έτος επιβεβαιώνοντας ότι η αξιοπιστία μιας αγοράς συνιστά το βασικό λόγο για τον οποίο επιλέγεται με επαναλαμβανόμενο τρόπο.  Έτσι, η κατ’ έτος βελτιούμενη εικόνα των μακροοικονομικών μεγεθών της ελληνικής οικονομίας, η αναβάθμισή της από τους οίκους αξιολόγησης και η  συνεχής βελτίωση των εταιρικών μεγεθών των βασικών εισηγμένων εταιρειών συνιστούν τους κύριους  λόγους που έχουν συμβάλει για να ξεκινήσει ένας ενάρετος κύκλος  διευρυνόμενου ενδιαφέροντος για τα δρώμενα του ελληνικού χρηματιστήριου με την αύξηση των  ψήφων εμπιστοσύνης των διεθνών επενδυτών, όπως προκύπτει από τις αυξανόμενες τοποθετήσεις τους στο Χ.Α. καθώς η  μέση ημερήσια αξία των συναλλαγών είναι 3πλάσια το 2025 σε σχέση με το 2021.

Είναι επομένως πιθανό να συνεχιστεί το αυξανόμενο ενδιαφέρον για το Χ.Α. και κατά το 2026, με το Γ.Δ. να διατηρεί  την ανοδική κίνηση καθώς διαφαίνεται ότι η διάρκεια του παρόντα κύκλου ενάρετων χαρακτηριστικών σε αντιδιαστολή με τους κύκλους της περιόδου 1987-2021, μπορεί να είναι υπερδεκαετής. Η αυξημένη πιθανότητα να συμβεί κάτι τέτοιο είναι το αποτέλεσμα των παρακάτω παραγόντων: 

Α. Της προοπτικής συνέχισης της ανοδικής πορείας του ΑΕΠ. Μετά το +8,4% του 2021, το +5,6% του 2022, το +2,3% του 2023, το 2,4% του 2024 και το 2,2% κατά το Υπουργείο Οικονομικών για το 2025, το προσχέδιο του προϋπολογισμού για το 2026 εκτιμά ότι θα ανέλθει στο 2,4% κατά το 2026. Αυτό θα είναι το συνδυαστικό αποτέλεσμα από τα παρακάτω:

• Της αυξημένης ιδιωτικής κατανάλωσης λόγω της αύξησης του διαθεσίμου εισοδήματος όλων των νοικοκυριών και ιδιαίτερα των ασθενέστερων σε συνέχεια των φορολογικών ελαφρύνσεων €1,76 δις. που θα εφαρμοστούν από την αρχή του νέου έτους. Συμβολή θα έχουν και οι δημόσιες δαπάνες που αυξάνονται κατά 5,8% στα 86,5 δις. ευρώ. 

• Των αυξημένων επενδύσεων, δημόσιων και ιδιωτικών. Ο προϋπολογισμός προβλέπει αύξησή τους κατά 10,2% ώστε η σχέση επενδύσεων ως προς το ΑΕΠ να προσεγγίσει τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (21% περίπου έναντι 15,3% το 2024 και 16-17% το 2025 στην Ελλάδα). Για την επίτευξη αυτού του στόχου θα χρειαστεί να απορροφηθεί το απομένον τμήμα κονδυλίων του Ταμείου Ανάπτυξης ύψους €10 δις. περίπου (επιχορηγήσεις + δάνεια) αλλά και να επιταχυνθεί η διαδικασία υπογραφής συμβάσεων για να εκτελεστούν τα προβλεπόμενα έργα (ενεργειακά, πληροφορικής, υποδομών και άλλες ιδιωτικές επενδύσεις). 

• Της συμβολής του εξωτερικού τομέα και ειδικότερα των εξαγωγικών επιδόσεων σε συνδυασμό με τις εισαγωγές αλλά και του τουρισμού. Η καταγραφόμενη υποχώρηση του ελλείμματος του εμπορικού ισοζυγίου για το 2025 διαμορφώνει προσδοκίες για συνέχιση αυτής της διαδικασίας και κατά το 2026, ιδιαίτερα αν παραμείνουν οι χαμηλές τιμές των καυσίμων που συνιστούν το μεγαλύτερο μέρος της αξίας των εισαγωγών. Στον τουρισμό, εκτιμάται ότι οι ταξιδιωτικές εισπράξεις θα φτάσουν το ύψος ρεκόρ των €22,5 δις για το 2025 ενώ εκτιμάται ότι θα βελτιωθούν περαιτέρω το 2026.

B. Του ελπιδοφόρου ελληνικού αφηγήματος που είναι πιθανό να οδηγήσει σε βελτίωση της βαθμολογίας από τους οίκους αξιολόγησης που διαμορφώνεται στο ΒΒΒ τώρα από τους Fitch, DBRS, S & P και Scope Ratings και σε Βαα3 από την Moody’s, με τις προοπτικές να αξιολογούνται ως σταθερές πλην της Scope που τις έχει αναβαθμίσει σε θετικές. Η θετική πορεία του ΑΕΠ σε συνδυασμό με την υλοποίηση των στόχων του προϋπολογισμού για επίτευξη πρωτογενούς πλεονάσματος ύψους 2,8% ως προς το ΑΕΠ, θα οδηγήσουν το δείκτη χρέους της Γενικής Κυβέρνησης στο 138,2% στο τέλος του 2026, επίδοση που θα ληφθεί καθοριστικά υπόψιν από τους οίκους αξιολόγησης στις εκθέσεις τους για το ελληνικό αξιόχρεο. Θα χρειαστεί ωστόσο να ενταθεί η μεταρρυθμιστική διαδικασία με αιχμή την αποτελεσματικότερη λειτουργία της δημόσιας διοίκησης και την επιτάχυνση της απονομής της δικαιοσύνης που αναμένεται να υποβοηθηθεί από τον συντελούμενο ψηφιακό μετασχηματισμό. 

Γ. Της προοπτικής της αναβάθμισης του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά και των εξελίξεων με το Euronext. Το ελληνικό χρηματιστήριο τελεί ήδη υπό παρακολούθηση από τον πάροχο δεικτών FTSE Russell που έχει ανακοινώσει ότι η Ελλάδα θα αναβαθμιστεί στις ανεπτυγμένες αγορές τον Σεπτέμβριο 2026, ενώ το ίδιο έχει προτείνει και ο οίκος αξιολόγησης S&P DJI Ο οίκος STOXX έχει επίσης θέσει σε watch list το Χ.Α. και τον Απρίλιο  2026 θα επανεξετάσει το ενδεχόμενο άμεσης αναβάθμισής του στις ανεπτυγμένες αγορές.

Απομένει ο MSCI, ο μεγαλύτερος πάροχος δεικτών που τον ακολουθεί το 70% περίπου των παθητικών κεφαλαίων (passive funds) παγκοσμίως, ξεκινάει επίσημη διαβούλευση για μελλοντική αναβάθμιση, γεγονός που ενισχύει τη θεσμική δυναμική γύρω από την ελληνική αγορά, έστω και αν η πλήρης ένταξη σε αυτόν τον δείκτη αναμένεται να απαιτήσει περισσότερο χρόνο. Μια μελλοντική αναβάθμιση από την MSCI στις ανεπτυγμένες αγορές  θα μετέφερε την Ελλάδα σε δείκτες όπου η στάθμιση είναι μικρότερη αλλά και τα κεφάλαια πολλαπλάσια, κάτι που θα μπορούσε να προκαλέσει βραχυπρόθεσμες πιέσεις από ανακατατάξεις χαρτοφυλακίων, όπως αναγνωρίζει και η Morgan Stanley. Εκτιμά ωστόσο,   ότι  οι θετικές δυνάμεις ανάπτυξη -επενδύσεις, πολιτική σταθερότητα και αποτιμήσεις- υπερισχύουν αυτών των τεχνικών κινδύνων. 

Επί πλέον, λαμβάνοντας υπόψη την γεωπολιτική αναβάθμιση της Ελλάδος σε συνέχεια της συμφωνίας για την διοχέτευση του αμερικανικού LNG στην Ν.Α. μέσω του αποκαλούμενου «κάθετου άξονα», είναι πιθανό να ακολουθήσει νέο κύμα επιχειρηματικών συμφωνιών με την αναγγελία της αναβάθμισης του Χ.Α. σε ανεπτυγμένη αγορά. Παράλληλα, η δρομολόγηση των διαδικασιών για τη μελλοντική απορρόφηση του ελληνικού χρηματιστηρίου (θεσμικές, οργανωτικές κ.α.) από το Euronext με την προοπτική της διαπραγμάτευσης των ελληνικών τίτλων στην πλατφόρμα Optic (μετοχών, ομολόγων, ETFs κοκ) από 8 ευρωπαϊκά χρηματιστήρια, θα εδραιώνει την πεποίθηση  όσων σημαντικών ελληνικών επιχειρηματικών ομίλων δεν έχουν εισαχθεί ως τώρα ότι είναι σκόπιμη η δρομολόγηση της εισαγωγής τους !

Δ. Της περαιτέρω βελτίωσης των επιδόσεων των εταιρικών μεγεθών κατά το 2026. Σύμφωνα με τα στοιχεία του 9μήνου που είχαν δημοσιευθεί ως το τέλος Νοεμβρίου και αφορούσαν 35 εισηγμένες εταιρείες, καταγράφεται αύξηση του κύκλου εργασιών κατά 0,8%, των λειτουργικών αποτελεσμάτων κατά 12,20% και της καθαρής κερδοφορίας κατά 18,10%. Εκτιμάται ότι οι ετήσιες αποδόσεις θα καταγράψουν ακόμη καλύτερες επιδόσεις αφενός γιατί δεν έχουν δημοσιεύσει αποτελέσματα αρκετές κερδοφόρες εταιρείες μεγάλου μεγέθους και αφετέρου γιατί το 4ο τρίμηνο είναι παραδοσιακά το καλύτερο για τις τράπεζες αλλά και πολλές ακόμη εταιρείες. Επομένως, η συνολική εταιρική κερδοφορία αναμένεται να ξεπεράσει τα 11,5 δις. ευρώ διαμορφώνοντας νέο ιστορικό ρεκόρ. Παράλληλα, το σύνολο των χρηματικών διανομών ανέρχεται στα 5,8 δισ. ευρώ του 2025, που επίσης συνιστά νέο ρεκόρ, με τη μέση μερισματική απόδοση να φτάνει το  4,0% για την αγορά με τρέχουσα κεφαλαιοποίηση στα 145,5 δις. ευρώ. 

Σαν αποτέλεσμα των παραπάνω, ο δείκτης P/E του Χ.Α.  διαμορφώνεται στο 12,45, ενώ ο δείκτης P/BV είναι στο 1,75. Για τις τράπεζες οι αντίστοιχες επιδόσεις είναι στο 9,82 για το P/E και στο 1,29 για το P/BV. Την ίδια ώρα, στο δείκτη S & P 500 των  ΗΠΑ το P/E φτάνει το 22,3 και ο δείκτης P/BV το 5,5 , ενώ ο ευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 καταγράφει επιδόσεις  14,55 για το P/E και περί το 2 για το P/BV. Αν και το discount των ελληνικών τίτλων έχει μειωθεί σε σχέση με αυτό που καταγραφόταν στο τέλος του 2024, συνεχίζει να είναι υπολογίσιμο λαμβάνοντας υπόψη τα νέα δεδομένα που έχουν διαμορφωθεί: τον προβλεπόμενο διπλάσιο ρυθμό μεγέθυνσης του ελληνικού ΑΕΠ σε σχέση με εκείνο της ευρωζώνης  για το 2026 (2,4% ο ελληνικός έναντι 1,2% στη ευρωζώνη) και τις ευοίωνες προοπτικές των μεγάλων ελληνικών επιχειρηματικών ομίλων όταν το μέλλον πολλών βιομηχανιών του Ευρωπαϊκού βορρά είναι αβέβαιο. 

Οι προαναφερόμενοι 4 παραπάνω λόγοι οδηγούν στην εκτίμηση ότι η ανοδική πορεία του Χ.Α. είναι πιθανό να συνεχιστεί και κατά το  2026. Σε αυτά συνομολογούν το σύνολο των διεθνών επενδυτικών οίκων  (J.P. Morgan, Morgan Stanley, Bofa, Goldman Sachs, UBS, Jefferies κ.α.) αναβαθμίζοντας τακτικά τις τιμές στόχους των συστημικών τραπεζών και άλλων blue chips, διαδικασία που είναι απίθανο να διακοπεί. Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη τον υψηλό βαθμό εξάρτησής του από τα διεθνή κεφάλαια και ότι παραμένει αναδυόμενη αγορά,  θα συνεχίσει ο συγχρονισμός της κίνησης του ελληνικού χρηματιστηρίου με τις διεθνείς αγορές. Θα απαιτηθεί επομένως θετικό περιβάλλον, χωρίς νέους «μαύρους κύκνους» από τους υφιστάμενους παγκόσμιους κινδύνους (γεωπολιτικής ή οικονομικής προέλευσης), ώστε να υλοποιηθεί ένα ακόμη σενάριο υπεραπόδοσης για το Χ.Α. Εναλλακτικά, το σενάριο των αισιόδοξων προοπτικών αναιρείται και υποκαθίσταται από άλλα με διαφοροποιημένα δεδομένα. 

Στο βαθμό που ο ενάρετος κύκλος συνεχιστεί  κατά το 2026, η  τεχνική ανάλυση έχει αισιόδοξα μηνύματα: η έγκυρη υπέρβαση και στην συνέχεια η κατοχύρωση των 2100 θα ανοίξει τον δρόμο προς τις 2400 μονάδες του Γ.Δ., με στοχοθεσία δηλαδή μιας ανοδικής κίνησης διψήφιου ποσοστού για τους πρώτους μήνες του 2026 !

Επενδυτικές επιλογές

Οι πιθανολογούμενες ευοίωνες προοπτικές για το 2026 αναμένεται να αφορούν πολλούς κλάδους: τις τράπεζες που αναμένεται να καταγράψουν αυξημένη πιστωτική επέκταση και αυξημένα προμηθειακά έσοδα, αυξάνοντας έτσι την οργανική κερδοφορία τους αλλά και τη συμμετοχή των εσόδων από τις δραστηριότητες του εξωτερικού. Εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον ενεργειακό και το ψηφιακό μετασχηματισμό και τις κατασκευαστικές, καθώς είναι εκείνες που καλούνται να επιταχύνουν τη συμβασιοποίηση έργων με την απορρόφηση  των  πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης που λήγει στο τέλος του έτους. Τις εξαγωγικές επιχειρήσεις (των πετρελαιοειδών, των μεταλλουργικών, των δομικών υλικών, των τροφίμων, των προϊόντων προσωπικής φροντίδας, των πλαστικών προϊόντων, των φαρμακευτικών προϊόντων κ.α.) με τις περισσότερες να επιδιώκουν να προωθούν τα προϊόντα σε ολοένα και περισσότερες χώρες του πλανήτη, διαδικασία που αναμένεται να υποστηριχθεί περισσότερο από στοχευμένες δράσεις του Υπουργείου Εξωτερικών.

Τις εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον τουρισμό (αεροπορικές, ενοικίασης αυτοκινήτων, λιμανιών). Εταιρείες αξιοποίησης ακίνητης περιουσίας, εμπορικές επιχειρήσεις ηγετικής θέσης στον κλάδο τους και εταιρείες  με ειδικά χαρακτηριστικά (στοιχηματισμός, διαχείριση υδάτινων πόρων, λιμένων κ.α.). Είναι επομένως σαφές ότι υπάρχει  πλειάδα επενδυτικών προτάσεων με αξιόπιστα χαρακτηριστικά και ευοίωνες προοπτικές, το σύνολο εκείνων από την υψηλή κεφαλαιοποίηση αλλά και ολοένα περισσότερες από τη μεσαία και τη μικρή, που μπορούν να προταθούν για να  δικαιώσουν το ελπιδοφόρο αφήγημα των τοποθετήσεων στο ελληνικό χρηματιστήριο. 

Ενόψει των παραπάνω, προτείνονται 13 εταιρείες σύμφωνα με ένα συνδυασμό κριτηρίων που αφορούν τις προοπτικές των θεμελιωδών μεγεθών τους από κοινού με τις μερισματικές τους αποδόσεις. 

Την Eurobank και την Τράπεζα Κύπρου ως εκπροσώπους των τραπεζών, με εξαιρετικούς χρηματοοικονομικούς δείκτες, προοπτική για βελτιωμένη οργανική κερδοφορία μέσω αυξημένων δανειοδοτήσεων & προμηθειών και απόδοση μερίσματος. Η Eurobank προσβλέπει σε αυξημένο εισόδημα και από τη δραστηριοποίηση της Eurobank Κύπρου στις χώρες της Μ. Ανατολής και τη Ινδία ενώ η Τράπεζα Κύπρου μπορεί να πετύχει καλύτερες επιδόσεις στα δάνεια ιδιωτών και να διανείμει υψηλότερο μέρισμα (70% των κερδών). Την Metlen Εnergy & Metals  που διαπραγματεύεται ήδη και στο Λονδίνο και περιλαμβάνεται σε νέους ευρωπαϊκούς  δείκτες. Με τον όμιλο να συνεχίζει τη μεγέθυνσή του σε όλους τους κλάδους:  τον ενεργειακό, το μεταλλουργικό και τον κατασκευαστικό με παράλληλη σταδιακή υλοποίηση επενδυτικού προγράμματος για την παραγωγική αμυντικού εξοπλισμού για λογαριασμό ευρωπαϊκών βιομηχανιών. Την Cenergy που αποτελεί ήδη παγκόσμιο παίκτη στον ενεργειακό μετασχηματισμό του πλανήτη διαθέτοντας καλώδια και σωλήνες σε 70 χώρες, ενώ παράλληλα προετοιμάζει επένδυση για παραγωγή επίγειων καλωδίων στο Μέριλαντ των ΗΠΑ. Με τα μεγέθη της να παρουσιάζουν εκρηκτική άνοδο και τις ελεύθερες ταμιακές ροές να επιτρέπουν πιο γενναιόδωρη μερισματική πολιτική. Τον όμιλο ΓΕΚΤΕΡΝΑ με την ηγετική θέση στο μετασχηματισμό των υποδομών της χώρας μας και το υψηλό ανεκτέλεστο που εγγυάται τη συνέχιση της αύξησης των μεγεθών του, στην ενέργεια, στις κατασκευές και στις παραχωρήσεις. 

Τη ΔΕΗ που δρομολογεί με ακρίβεια το πλάνο επενδύσεων για τον ενεργειακό μετασχηματισμό της πετυχαίνοντας τους στόχους  στα μεγέθη της (το EBIDTA κ.α.) σύμφωνα με το guidance της διοίκησης, ενώ επεκτείνεται σε άλλες αγορές  διευρύνοντας  το φάσμα των υπηρεσιών της και σε άλλες υπηρεσίες & προϊόντα. Την Helleniq Energy που υλοποιεί το Vision 25 για το πρόγραμμα εταιρικού και ενεργειακού  μετασχηματισμού και τις κινήσεις αναδιάρθρωσης του ενεργητικού της  με στόχο τη δημιουργία ενός περισσότερο αποτελεσματικού ομίλου, ενώ συμμετέχει με την Exxon Mobil στην αναζήτηση νέων κοιτασμάτων υδρογονανθράκων στο Ιόνιο προσβλέποντας βάσιμα σε επιτυχή έκβαση. Την Aegean, που με την πλήρη αξιοποίηση του στόλου της και τα δρομολόγια σε νέους προορισμούς θα πετύχει σημαντική βελτίωση των μεγεθών το 2026 καθώς εκτιμάται ότι ο τουρισμός θα συνεχίσει την ανοδική του κίνηση, ενώ η πιθανολογούμενη συγκράτηση των τιμών των καυσίμων μπορεί να οδηγήσει σε εκρηκτική κερδοφορία και μερισματική απόδοση στη συνέχεια. Τον Τιτάνα, εκ των κορυφαίων διαχρονικά εκπροσώπων των βιομηχανικών εξαγωγών της ελληνικής οικονομίας, με τη διοίκηση να  δρομολογεί το πλάνο «TITAN Forward 2029» που προβλέπει σειρά ενεργειών, εξαγορές ανάμεσά τους, ώστε να βελτιωθεί το περιθώριο κέρδους και να φτάσει το EBIDTA στο 1 δις. ως το 2029. Ο υψηλός βαθμός αξιοπιστίας που χαρακτηρίζει τη διοίκησή του επιφέρει ήδη σημαντική αναβάθμιση της τιμής της μετοχής. 

Την Avax Group  που παρουσίασε εξαιρετική βελτίωση στα αποτελέσματα 9μηνου (αύξηση κύκλου εργασιών-EBIDTA, μείωση δανεισμού, πολλαπλάσια καθαρή κερδοφορία προοιωνίζοντας και τη απόδοση υψηλότερων μερισμάτων). Με υψηλό ανεκτέλεστο έργων και διαθέτοντας υψηλή τεχνογνωσία προσβλέπει στην ανάληψη νέων έργων στην Ελλάδα και στο εξωτερικό επιδιώκοντας τη βελτίωση του μίγματος του χαρτοφυλακίου της υπέρ των παραχωρήσεων. Τον Παπουτσάνη, εταιρεία με ηγετική θέση στα  προϊόντα προσωπικής και οικιακής φροντίδας που διαθέτοντας υπερσύγχρονες εγκαταστάσεις πετυχαίνει τους στόχους του (κύκλο εργασιών, κερδοφορία) με στρατηγική που περιλαμβάνει ολοένα και ψηλότερους στόχους πωλήσεων στις ευρωπαϊκές αγορές, πείθοντας ότι η δυναμική για τα μεγέθη του θα συνεχιστεί.

Τέλος, ενόψει ολοκλήρωσης των κονδυλίων του Ταμείου Ανάκαμψης για τις δράσεις του  ψηφιακού  μετασχηματισμού, αναμένεται να πυκνώσουν οι διαγωνιστικές διαδικασίες για την ανάθεση έργων που αφορούν τις εταιρείες πληροφορικής.  Οι εταιρείες Qualco και  QnR είναι ανάμεσα σε εκείνες  που έχουν όλες τις προϋποθέσεις για την ανάληψη πολλών τέτοιων έργων: η Qualco είναι ένας υψηλής τεχνογνωσίας  διεθνής πάροχος λογισμικού και τεχνολογίας, ενώ η QnR συνιστά ένα δυναμικό Όμιλο 6 Εταιρειών  στον τομέα της τεχνολογίας και της πληροφορικής που μπορεί να ανταποκριθεί σε έργα όπως η κυβερνοασφάλεια, η τεχνητή νοημοσύνη, οι λύσεις SAP και το FinTech.

Καλή χρονιά!

* Ο Δημήτρης Τζάνας, Σύμβουλος Διοίκησης Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ

Ακολουθήστε το Lykavitos.gr στο Google News
και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις